Ministro da Economia de Bolsonaro lidera comparação em 2 indicadores fiscais; foi o pior em no colchão de pagamentos
Paulo Guedes, ministro da Economia de 2019 a 2022 no governo de Jair Bolsonaro (PL), teve o melhor desempenho como ministro da Economia em 2 dos 3 principais indicadores fiscais.
A comparação inclui ministros da Fazenda que antecederam Guedes e seu sucessor, Fernando Haddad. Ele deixará na semana que se inicia o cargo no governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT).
O desempenho de Guedes foi o melhor quanto ao resultado estrutural e à dívida bruta.
No resultado estrutural, houve melhora de 2,32 pontos percentuais enquanto ele esteve no cargo, segundo a IFI (Instituição Fiscal Independente), do Senado. No caso da dívida pública bruta, a melhora foi de 3,6 pontos percentuais.
Guedes também teve o pior desempenho na comparação em outro indicador: o colchão para o pagamento da dívida. Houve redução de 4,2 meses na reserva enquanto ele esteve no cargo.
Joaquim Levy foi o que mais ampliou o colchão da dívida, em 4,2 meses. Ele foi ministro da Fazenda em 2015, o 1º ano do 2º mandato de Dilma Rousseff (PT).
Levy teve o pior desempenho quanto à dívida pública bruta. Subiu 8 pontos percentuais enquanto ele esteve no cargo. Foi o mesmo desempenho de Henrique Meirelles. Ele foi ministro da Fazenda de maio de 2016 a março de 2018, no governo de Michel Temer (MDB).
O pior desempenho quanto ao resultado estrutural segundo a IFI foi de Guido Mantega. Houve piora de 4,08 pontos percentuais. Ele foi ministro da Fazenda de março de 2006 a dezembro de 2014 sob 2 presidentes: Lula e Dilma.
Haddad não foi o pior nem o melhor na comparação em nenhum dos indicadores. Mas houve piora em todos e em outros 2 indicadores analisados: a dívida líquida e os restos a pagar.
São estes os 5 indicadores fiscais que tiveram piora com Haddad:
deficit estrutural;
dívida líquida;
dívida bruta;
colchão da dívida;
restos a pagar.
Haddad disse ao tomar posse como ministro da Fazenda em 2 de janeiro de 2023 que tinha como meta estabelecer uma nova regra para o controle dos gastos públicos. A proposta foi aprovada pelo Congresso e sancionada por Lula em agosto de 2023. Mas as contas públicas pioraram com o novo marco fiscal.
ESTRUTURAL FICA NEGATIVO
O resultado primário estrutural voltou a ser negativo em 2023 segundo a IFI. Ficou em -1,54% do PIB (Produto Interno Bruto) em 2024. É o dado anual mais recente disponível.
O indicador havia sido positivo em 2021 e 2022 com Paulo Guedes.
O Ministério da Fazenda disse por meio de nota que usa método diferente da IFI para calcular o deficit estrutural. Leia a íntegra da nota mais abaixo.
A metodologia também eliminou da conta o ganho de arrecadação de impostos atribuído à inflação fora da meta. O motivo que a Fazenda cita é que essa receita não é recorrente. Também eliminou-se na conta o ganho de arrecadação de impostos atribuído à inflação fora da meta. A metodologia da Fazenda resulta em deficit de 1,77% em 2022.
DÍVIDA LÍQUIDA SOBE
Em dezembro de 2025, a dívida líquida atingiu 65,3% do PIB –foi o maior valor da série histórica iniciada em 2006. O indicador desconta ativos financeiros dos governos.
O dado mais atualizado é de janeiro de 2026, quando a taxa recuou levemente para 65% do PIB. Leia o infográfico abaixo:
A dívida bruta atingiu 78,7% do PIB em janeiro de 2026. Houve alta de 7 pontos percentuais em relação ao governo anterior.
O indicador havia chegado a 87,7% do PIB em 2020 na pandemia. Mas recuou para 71,7% em dezembro de 2022.
A nota da Fazenda afirma que a alta da dívida bruta é consequência dos juros altos e “já era esperada”. Mas declara que o indicador ficou abaixo dos 85% do PIB que analistas de mercado esperavam em janeiro de 2025.
CAI RESERVA PARA A DÍVIDA
O colchão disponível para pagar a dívida ficou o equivalente a 1 mês e meio menor em 3 anos. O indicador recuou 1,6 mês desde a posse de Haddad.
É um indicador de solidez do sistema. Mostra a disponibilidade de dinheiro para pagar a dívida que vence.
SOBRAM MAIS PAGAMENTOS
Os restos a pagar no Orçamento de 2023 eram 8,2% do PIB. Em 2026, chegaram a 9,4% do PIB. Houve alta de 1,2 ponto percentual.
Sobram mais contas para pagar no ano seguinte.
CONSEQUÊNCIAS NOS JUROS
A deterioração do quadro fiscal reduz o ritmo do crescimento econômico. O Banco Central precisa manter juros mais altos para conter a inflação.
Empresas deixam de investir por causa do alto custo de financiamento. A Selic, taxa básica de juros, ficou em 15% na reunião mais recente do Copom (Comitê de Política Monetária) do BC, em janeiro de 2026. É o maior nível para a Selic desde 2006.
Haverá nova reunião do Copom na 3ª feira e na 4ª feira (17-18.mar).
Investidores avessos ao risco deixam de vir para o Brasil. A dívida crescente é um indicador de maior dificuldade para honrar compromissos no longo prazo.
NOTA DO MINISTÉRIO DA FAZENDA
Eis a nota do Ministério da Fazenda em 27 de fevereiro de 2026:
“A Secretaria de Política Econômica (SPE) do Ministério da Fazenda mensura o resultado fiscal estrutural utilizando metodologia atualizada a partir das melhores práticas internacionais, desenvolvida por meio de consultoria externa da FGV. O indicador de resultado fiscal estrutural (RFE) da SPE destoa consideravelmente do número da IFI.
“Pelos números da SPE, em 2022, o resultado estrutural do setor público consolidado com metodologia comparável à da IFI foi, na realidade, de deficit de 0,9% do PIB potencial, com o Governo Central apresentando deficit de 1,00% do PIB potencial. Contribuíram para este resultado deficitário tanto os fatores relacionados ao ciclo, como a alta no preço de commodities, quanto a ocorrência de receitas e despesas não recorrentes, como as receitas da concessão da Eletrobrás, receitas oriundas de vendas de subsidiárias da Petrobrás e o represamento de precatórios devidos no ano.
“Ainda, quando se inclui o efeito do desvio da inflação no ano de 2022 em relação à meta de inflação – fator não considerado no indicador da IFI, mas que tem relevante efeito extemporâneo sobre o aumento da receita -, o RFE do ano de 2022 passa para -1,98% do PIB potencial para o setor público consolidado e para -1,77% do PIB potencial para o Governo Central.
“Em 2024, o RFE, segundo indicador da SPE, foi de -1,26% para o setor público consolidado e de -1,15% para o Governo Central, na metodologia comparável à da IFI. Portanto, os números da SPE mostram que o superavit registrado em 2022 pelo indicador usual não foi estrutural, já que o RFE já estava deficitário neste ano. Os resultados do RFE em 2024 e parcial de 2025 mostram, na verdade, esforço fiscal positivo nesses dois anos em relação à 2023 e orientação pró consolidação fiscal estrutural da política fiscal. No ano de 2025, inclusive, os dois primeiros trimestres do ano mostraram superavit estrutural.
“A discrepância do RFE da IFI em relação ao da SPE se deve, principalmente, à metodologia e magnitude do PIB potencial, sendo que o indicador da SPE segue as técnicas mais modernas, alinhadas às recomendações da Comissão Europeia, e se mostra muito mais próximo da métrica que o FMI divulga, e também à apuração mais detalhada de receitas e despesas não recorrentes, extensamente documentada em nota técnica da SPE.
“A evolução da relação DBGG/PIB é condicionada por um conjunto amplo de fatores, como juros nominais cobrados sobre a dívida, emissão líquida de dívida interna e externa, efeito da variação cambial sobre a parcela da dívida denominada em moeda estrangeira, ajustes metodológicos de mensuração, reconhecimentos de dívidas, privatizações e a própria atividade econômica. Nem todos os fatores são diretamente influenciáveis pela política fiscal do Governo Central.
“O resultado primário do Governo Federal é um dos componentes computados no cálculo da emissão líquida de dívida, juntamente com o resultado primário dos governos estaduais e municipais, a aquisição de reservas internacionais, movimentações em depósitos compulsórios, resultados apurados nas operações de swap cambial, além de outras operações financeiras do Tesouro Nacional, governos regionais e Banco Central.
“Quando se analisa a dinâmica da dívida pública nos anos recentes, observa-se a expressiva importância dos juros nominais e do crescimento do PIB sobre esta dinâmica, dois elementos que a política fiscal do Governo Federal pode afetar indiretamente ou de forma limitada.
“O resultado primário do Governo Federal é, evidentemente, um componente importante na determinação das emissões líquidas de dívida pública, por isso o Regime Fiscal Sustentável estabelece a necessidade de que sejam fixadas metas fiscais compatíveis com a estabilização da relação DBGG/PIB. As projeções oficiais mostram estabilização da DBGG/PIB em um período de 10 anos a partir do atingimento das metas fiscais estabelecidas, em conformidade com a LC 200/2023.
“Nos últimos anos, a alta dos indicadores de endividamento já era esperada, sobretudo no contexto de política monetária restritiva, que eleva sobremaneira o custo da dívida pública. Ainda assim, o Governo Federal mantém a estratégia de buscar o equilíbrio orçamentário e a geração de superavits primários, por meio de medidas de recomposição de receitas e controle do crescimento da despesa, avançando de forma gradual rumo ao patamar necessário para estabilizar a dívida pública.
“Essa gradualidade é coerente com a estratégia de política fiscal do Governo Federal, que combina consolidação fiscal com a preservação dos avanços em inclusão social e redução das desigualdades, e promoção do crescimento econômico sustentável.
“Ressalta-se, no entanto, que o resultado realizado para o patamar da DBGG/PIB em 2025 foi menor do que as instituições de mercado previam em janeiro de 2023. A projeção do Prisma Fiscal para a DBGG em 2025, divulgada em janeiro de 2023, era de 85% do PIB, enquanto o resultado efetivamente observado em dezembro de 2025 foi de 78,7% do PIB.”